中金黄金年报点评：净利润同比增长115.72%（大通证券）
2011-03-25
事件：
中金黄金年报显示：2010年公司实现销售收入216.47亿元，利润总额21.53亿元，归属于母公司净利润11.25亿元，较上年度分别增加15.69%，109.21%，115.72%。基本每股收益0.79元。公司今年的送配方案是10股转增3股送1元。
点评：
公司2010年业绩增长主要是来自于矿产金的量价同涨。公司生产矿产金19.70吨，较上年同期增加15.88%，生产(加工)标准金85.82吨，较上年同期增加4.26%。同时，2010年的黄金均价为每克268元，较2009年的每克214元上涨25%。金价的上涨也使得公司黄金业务的毛利率较2009年提高1.52个百分点至9.21%，盈利能力增加。公司业绩略高于我们预期的0.73元，原因是铜及其他业务对业绩贡献高于预期。
公司矿山小而散的局面在改变，五大基地建设已逐渐显出规模效益。2010年已经建成湖北三鑫、内蒙苏尼特、陕西太白、河南嵩县金源和河南三门峡黄金冶炼五大基地。公司黄金产量达到或超过一吨的矿山企业达到10家，10家公司的产量占到公司总的矿产金产量的75%，实现利润占到公司总利润的76.22%。
黄金资源储量快速增加，仍存在继续注入预期。2010年公司实施强化新并购项目的储量升级，新区与老矿山深部探矿、周边扩展相结合的方针。保有黄金资源储量金金属量达到463.82吨，较2009年增加42.64吨。其中山东鑫泰公司深部、湖北三鑫公司等企业本区的地质探矿工作都有了新的突破，分别新增资源储量金金属量11.17吨和8.43吨。另外，2010年公司启动再融资计划非公开发行股份募集资金拟收购黄金集团所持有的嵩县金牛60%的股权、河北东梁100%的股权和德兴金山76%的股权，收购完成后公司黄金矿产资源和盈利能力将有较大幅增加。
2011年生产目标。公司在2011年拟生产矿产金20吨，与2009年的19.70吨的产量基本相当。如果嵩县金牛60%的股权、河北东梁100%的股权和德兴金山76%的股权顺利收购完成，这一量将有所增加。
看好2011年金价。世界黄金协会最新数据显示，2010年全球金的总需求值比去年增加38%，需求量比去年增加9%，为十年来最高达3812.2吨。黄金投资需求是继2009年后最强烈的一年，总黄金投资需求达1333吨，高于2009年1327吨，需求占比略有缩小至35%。我们黄金的货币属性引发的投资需求主导金价上涨的判断得到印证，我们仍然认为这一因素继续影响金价，是金价上涨的根本。除了这一因素而外，中、欧的通胀预期较为明确，美国通胀预期有增强的趋势，日本因地震因素而投入到金融系统中的大量货币也使流动性保持充裕，欧债危机也可能继续引发黄金的避险需求等，对金价形成短期支撑。由于中、欧都致力于避免通胀而采取紧缩措施，甚至美国也做出可能有紧缩政策出台的姿态，金价在现在位置大幅冲高的动能不大，但维持在当前高位而震荡应该是大概率事件，这已经可使2011年均价较2010年上涨10%左右。
盈利预测和评级。我们假设11年、12年金价均价在295元/克、300元/克，同时，我们没有考虑收购成功公司矿产金量的可能增加。公司该两年的EPS分别为1.02元、1.22元，对应3月24日收盘价，这两年的市盈率分别为36.4倍、30.41倍，具备估值优势，维持公司的“增持”评级。
投资风险。各国紧缩政策导致通胀对金价的支撑力度不足而下滑；资产注入的不确定性。成本控制不力；生产计划的执行风险；五大基地建设速度低于预期。
中金黄金储量丰富净利大增（宏源证券）
2011-03-26
中金黄金：公司净利润同比增长115.72%。公司2010年实现营业收入216.47亿元，实现归属于母公司的净利润11.25亿元，分别较去年同期增长15.69%和115.72%；对应每股收益0.79元，基本符合我们预期，且每10股转增3股派1元。
黄金资源储量达463.82吨，实现四年翻两番。公司2010年新增黄金资源储量约42.64吨，铜金属量7.25万吨，其中山东鑫泰公司深部、湖北三鑫公司等企业本区的地质探矿工作都有了新的突破，分别新增资源储量金金属量11.17吨和8.43吨。另外，公司拟通过非公开发行收购集团持有的嵩县金牛60%股权、河北东梁100%的股权以及江西金山的全部产权(改制后不少于51%)，致使公司黄金储量达到463.82吨，实现4年翻两番。为了履行上市承诺和避免同业竞争，集团黄金资源具有持续注入的预期。
预计2011年公司EPS为1.21元。鉴于全球地缘风险尚存在不确定性，我们预计黄金价格在下半年依然会维持高位震荡。假设公司2011-2012年矿产金产量为20吨和25吨；黄金价格为1400美元/盎司和1500美元/盎司。我们预计公司2011-2012年稀释后EPS为1.21元和1.68元，对应的动态PE为30.6倍和22.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：47元附近有压力。
中金黄金：受益金价上涨资产注入仍是最大期待（上海证券）
2011-03-25
公司动态：
2010年，公司实现营业收入216.47亿元，比去年同期增长15.69%；实现利润总额21.53亿元，比去年同期增长109.21%；归属于上市公司股东的净利润11.25亿元；比去年同期增长115.72%；实现每股收益0.79元。公司的分配方案是10转增3派1元。
主要观点：
受益金价上涨和矿产金产量增长。
公司2010年生产标准金85.82吨，矿产金19.70吨，较去年分别增加4.26%和15.88%。2010年中国黄金均价266.77元/克，较2009年上涨24.5%。在金价和铜价带动下，公司采矿行业毛利率上升了接近7%。公司业绩大幅增长主要受益于矿产金产量增加和黄金价格上涨。
公司内生业绩增长依赖金价上涨。
公司2011年的工作计划为：生产标准金69吨，矿产金20吨，冶炼金17吨；生产成品银加含量银48吨；生产电解铜9720吨，含量铜16972吨；硫酸30.22万吨；铁精粉23万吨；实现销售收入231亿元。根据公司的计划，最大利润来源矿产金产量较2011年增长有限。未来的业绩增长将主要依赖于黄金价格的上涨。最新的黄金价格为302元/克，较去年均价上升13.5%，黄金价格仍处于上升趋势中，。金价上涨带动下，公司2011年的业绩仍将维持较高的增长。
资产注入仍是最大期待。
2010末公司资源储量为：保有黄金资源储量金金属量463.82吨，铜金属量37.93万吨，铁矿石1039万吨。中国黄金集团的资源拥有黄金储量1300吨，铜储量800万吨，钼储量140万吨。母公司仍有大量未上市优质资产，未来将持续注入上市公司。外生性增长带动公司价值的持续提升。
中金黄金：净利润同比增长115.72%（搜狐网）
2011-03-25
事件：
中金黄金年报显示：2010年公司实现销售收入216.47亿元，利润总额21.53亿元，归属于母公司净利润11.25亿元，较上年度分别增加15.69%，109.21%，115.72%。
基本每股收益0.79元。公司今年的送配方案是10股转增3股送1元。
点评：
公司2010年业绩增长主要是来自于矿产金的量价同涨。公司生产矿产金19.70吨，较上年同期增加15.88%，生产（加工）标准金85.82吨，较上年同期增加4.26%。同时，2010年的黄金均价为每克268元，较2009年的每克214元上涨25%。金价的上涨也使得公司黄金业务的毛利率较2009年提高1.52个百分点至9.21%，盈利能力增加。公司业绩略高于我们预期的0.73元，原因是铜及其他业务对业绩贡献高于预期。
公司矿山小而散的局面在改变，五大基地建设已逐渐显出规模效益。2010年已经建成湖北三鑫、内蒙苏尼特、陕西太白、河南嵩县金源和河南三门峡黄金冶炼五大基地。
公司黄金产量达到或超过一吨的矿山企业达到10家，10家公司的产量占到公司总的矿产金产量的75%，实现利润占到公司总利润的76.22%。
黄金资源储量快速增加，仍存在继续注入预期。2010年公司实施强化新并购项目的储量升级，新区与老矿山深部探矿、周边扩展相结合的方针。保有黄金资源储量金金属量达到463.82吨，较2009年增加42.64吨。其中山东鑫泰公司深部、湖北三鑫公司等企业本区的地质探矿工作都有了新的突破，分别新增资源储量金金属量11.17吨和8.43吨。另外，2010年公司启动再融资计划非公开发行股份募集资金拟收购黄金集团所持有的嵩县金牛60%的股权、河北东梁100%的股权和德兴金山76%的股权,收购完成后公司黄金矿产资源和盈利能力将有较大幅增加。
2011年生产目标。公司在2011年拟生产矿产金20吨，与2009年的19.70吨的产量基本相当。如果嵩县金牛60%的股权、河北东梁100%的股权和德兴金山76%的股权顺利收购完成，这一量将有所增加。
看好2011年金价。世界黄金协会最新数据显示，2010年全球金的总需求值比去年增加38%，需求量比去年增加9%，为十年来最高达3812.2吨。黄金投资需求是继2009年后最强烈的一年，总黄金投资需求达1333吨，高于2009年1327吨，需求占比略有缩小至35%。我们黄金的货币属性引发的投资需求主导金价上涨的判断得到印证，我们仍然认为这一因素继续影响金价，是金价上涨的根本。除了这一因素而外，中、欧的通胀预期较为明确，美国通胀预期有增强的趋势，日本因地震因素而投入到金融系统中的大量货币也使流动性保持充裕，欧债危机也可能继续引发黄金的避险需求等，对金价形成短期支撑。由于中、欧都致力于避免通胀而采取紧缩措施，甚至美国也做出可能有紧缩政策出台的姿态，金价在现在位置大幅冲高的动能不大，但维持在当前高位而震荡应该是大概率事件，这已经可使2011年均价较2010年上涨10%左右。
盈利预测和评级。我们假设11年、12年金价均价在295元/克、300元/克，同时，我们没有考虑收购成功公司矿产金量的可能增加。公司该两年的EPS分别为1.02元、1.22元，对应3月24日收盘价，这两年的市盈率分别为36.4倍、30.41倍，具备估值优势，维持公司的“增持”评级。
投资风险。各国紧缩政策导致通胀对金价的支撑力度不足而下滑；资产注入的不确定性。成本控制不力；生产计划的执行风险；五大基地建设速度低于预期。