中金黄金：全国布局有利于资源扩张（国金证券）

　　报告摘要 

　　三鑫金铜-中金黄金子公司典范： 

　　我们前期对湖北三鑫进行了实地调研,三鑫是中金黄金股份众多子公司公司的佼佼者。2011年净利润在股份公司排名第一，在集团公司中也能排名前四。经过十六年间三次技改和不断的增储勘探，三鑫公司已经具备了100万吨/年矿石采选产能，年产1.4吨矿产金、12000吨矿产铜。截至2011年底，黄金保有储量38吨以上，铜38万吨。三鑫公司未来将着力进行资源增储工作，力争“十二”五末黄金保有储量达到60吨，铜60万吨以上。 

　　中金黄金具备明确资源注入预期： 

　　上市公司旗下现有黄金保有储量约570吨，力争“十二五”末达到1300吨。其中集团公司承诺除中金国金旗下600吨黄金外的300吨黄金将在2015年前全部注入上市公司。此外，上市公司旗下现有矿山具备良好的增储潜力，且公司多数金矿都处于良好成矿带具备深厚的周边整合和勘探潜力。 

　　改扩建完成后扩产金产量将大幅增加： 

　　公司现有22.5吨/年矿产金产能，目前共有10余项改扩建工程，预计将于2015年全部完成，届时将增加10吨/年矿产金产能；此外，公司还计划通过并购增加20-30吨/年的矿产金产能，从而实现十二五末50-60吨/年矿产金的计划。 

　　盈利预测与估值 

　　四季度业绩预计环比有所改善，我们预计2012-2014年，实现归属上市公司股东净利润为16.03亿元、19.93亿元，22.88亿元。对应EPS分别为0.545元、0.677元、0.778元。对应2013-2014年PE分别为24.80倍、21.59倍。给予增持评级。 

　　风险 

　　金价大幅下跌；资源收购储量不达预期；成本上升过快。