中金黄金：金价趋势向好推动业绩释放加速（中投证券）

　　中金黄金是国内唯一一家具有央企背景的经营黄金采选业业务的上市公司，自上市以来，公司黄金资源储量持续增加，从2003年的30吨增长到目前的420吨，同时公司还向其他资源品种延伸，目前公司还拥有铜资源储量30万吨，铁矿石储量1039万吨。

　　公司未来资源持续增长态势确立。目前资源储量增加主要是两条渠道，第一个是自身探矿增储，公司目前矿山分布在国内主要的黄金成矿带上，探矿增储潜力非常大，目前公司拥有探矿面积1035平方公里；另一个渠道是集团持续、明确的资产注入预期，公司控股股东中国黄金集团承诺将拥有的黄金相关资产逐步注入上市公司，公司08年以及本次非公开发行收购集团资产，都是中国黄金集团对公司支持力度的体现，目前中国黄金集团拥有的黄金资源储量1200吨。我们认为，除了黄金资源增储确定性非常强之外，我们还不排除公司向目前已有或者目前尚未拥有的其他的资源品种扩张。

　　生产基地的形成和投资项目的建成投产将显着提升公司矿山产能和公司整体管理效率，增强公司盈利能力和整体竞争力。目前陕西久盛、内蒙苏尼特地面工程已经建成并开始试生产；河南金源、陕西太白项目已经正式投入使用；湖北三鑫通过技术改造增加产能约25%；中原黄金冶炼厂两个募集资金项目已经基本完成，公司五大生产基地和一个冶炼基地的产业布局基本形成，公司未来生产能力得到明显提升。

　　黄金价格上涨趋势形成，业绩对金价波动敏感性提升。在目前经济复苏仍存在不确定性以及未来在缓慢复苏过程中仍需要适当宽松的宏观政策支持的情况下，我们认为，在未来两年可预见的全球流动性宽松状况有望持续持，金融属性更强的黄金价格上涨趋势形成。同时，随着公司矿产金产量的提升，公司业绩对金价波动的敏感性增强，按照公司矿产20吨黄金计算，金价上涨10元/克，EPS提升0.09元。